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剖解股指期货三大谜团-【新闻】

发布时间:2021-04-06 02:09:15 阅读: 来源:试压泵厂家

中国证券报:股指期货是否会增加股市的波动率?

刘德明:股指期货会带动现货市场的助涨助跌,这种疑虑不仅在中国市场存在,在美国、日本等市场也存在。1987年和1989年发生过两次崩盘,很多国家就把矛头指向股指期货,认为它是导致全世界或者美国股市崩盘的元凶。当时,美国总统授权下令CME成立了一个调查委员会,我当时作为研究部门的幕僚,参与了调查委员会的工作。

我们花了几个月的时间,做了很详实的研究,得出的结论是:股指期货推出之后,现货市场交易量扩大了,并没有增加股市额外的波动性。之后,其他市场也作了类似的研究,也没有发现股指期货对市场产生额外的波动。

对于沪深300股指期货而言,我可以预告,也不会显著地提高现货市场的波动性。我长期在做中国的股票,也对中国的企业保持密切关注。4月16日股指期货推出的时候,正好是“新国十条”推出,有几个措施做得非常好,第一个是从资金面切断房地产市场,后来又“丢出”房地产税、交易税等“三管齐下”的措施,造成了房地产和相关产业,包括钢铁、水泥、金融股的大跌,这种大跌对股市造成了很大的影响。

中国证券报:如果没有股指期货,现货市场表现会不会好一些?

刘德明:我可以很肯定的讲,不会,也许会更糟糕。为什么会更糟糕?因为期货市场可以吸引很多短线恐慌性的卖压,把很多资金压到股指期货,有很多避险的仓位就不会在现货市场卖了。

其实,股指期货在某种意义上降低了现货市场的波动。如果这段时间没有股指期货,说不定会加剧现货市场的波动,会跌得更深。因为股指期货能容纳的市场冲击是比较大的。个别的股票如果一下子卖不掉,有很大的系统风险。但有股指期货,系统性风险就会降低很多。

中国证券报:您如何看待股指期货对现货市场的“领涨领跌”作用?

刘德明:股指期货所谓的“领涨领跌”作用是一种错觉。由于它开盘在15分钟之前,收盘在15分钟之后,其实是给大家一个未来的指标,股指期货的行情是现货市场的一个反映,可以分流对现货市场的冲击。所以说,应该是会降低整个市场的波动性的。

试想,如果整体市场出现系统性风险,而只有现货市场一个管道,有风险意识的人要在这个时候跑掉,烂股票卖不掉,要卖中型的股,在积压的情况下怎么卖?这个时候他就会产生恐慌。但是有股指期货就不必这样,它能帮助规避风险。

日内投机交易尚属合理

中国证券报:股指期货名义交易额超过现货市场,日内投机是否过度,您怎么看?

刘德明:我认为比较合理。杠杆交易的特点决定,期货市场的名义成交额超过现货市场是一种常态。横向比较,目前美国市场日均成交量三四百万手、印度日均成交量六七十万手,而沪深300股指期货日均成交二三十万手,相对比较合理。

当日成交量大,对投资者和市场而言是好是坏?应该说,对于整个市场而言,是好事情。如果交易者当天买、当天卖,它的系统风险就很小,也可以说几乎没有系统性风险。从投资的角度看,我觉得好坏参半。你如果看好未来,获利不会那么大;如果不看好未来,你的部位不要留仓,风险是比较低的,这是他们的交易策略。

换而言之,大部分投资者选择日内交易,是他们对现货市场行情走势没有把握。无论是多头还是空头,他们对待现货市场的态度是谨慎,所以不持仓过夜。当然,在股指期货初期,对于扰乱市场的异动交易账户进行监控和打击是很有必要的。

此外,与商品期货各个合约都有大量持仓的情况不同,股指期货的持仓,通常集中在近期一两个合约,这样一来,在缺乏其他交易渠道的前提下,资金很容易集中于某个合约进行交易,自然使得成交量“水涨船高”。

一般而言,期货市场是做短线的比较多,股票市场做长线的比较多,这不是中国市场的特性,而是全世界期货市场的特性。

分流股市资金无据可循

中国证券报:有观点认为,股指期货“T+0”交易的特点,吸引了股市的活跃资金到股指期货市场,从而减少股市的活跃程度。对此您怎么看?

刘德明:虽然国际市场不见得是沪深300股指期货的翻版,但是,国际市场的经验可以证明,股指期货推出后,到底有没有把现货市场的资金引到期货市场,让现货市场的成交量萎缩。

美国人做学术研究证明,S&P500股指期货推出之后,现货市场的交易量没有受到影响。对于被纳入指数期货的成份股而言,在股指期货推出之后,他们的交易量会明显比以前的交易量大,其影响是正面的。

沪深300股指期货推出之后,对证券现货市场有没有负面影响?对于沪深300股市成份股成交量有没有负面影响?这个我还没有做研究,但是我感觉是没有。

中国证券报:既然如此,您如何解释股指期货推出后,现货市场成交量出现下降这个现象?

刘德明:我们知道,A股市场从6000多点跌到1600多点,成交量非常少,那个时候并没有股指期货。可是一旦它上涨到3000多点,量又增大了。所以在下跌的现货市场,量小是一个现象,和股指期货没有关系,只是刚好当股指期货推出的时候股市是在下跌。至于吸引股市资金,可能是市场的错觉。之所以产生这个错觉,是因为股指期货和现货是两个不同的属性。

我们可以来做另一个研究。A股市场的游资这段时间跑到哪里去了?它不会跑到房地产市场,房地产资金抽出来以后,也许那些做商品期货的人本来在做大豆、黄金、钢铁期货,他们把部分资金拿到股指期货来做了,因为股指期货的行情更容易研判,或者他们本来有股票市场的部位,他们用股指期货来做套期保值。

有数据表明,目前股指期货90%左右的资金来自于商品期货的成熟客户。那些人的资金本来就在其他商品期货市场上做,他们现在移到股指期货市场上来而已;还有一些原来做股票的人,他们的资金本来就在股市,一般是不会动的。所以也不会影响到现货市场的量。

嘉宾介绍:刘德明教授,现任台湾中山大学教授,曾任职于芝加哥商品交易所(CME)技术部、研发部和结算部,参与1987年股灾调查;1989年参与中国期货市场改革;协助筹建郑州、大连、上海三家期货交易所。他还是我国台湾期货交易所的创办者之一。

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