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【资讯】夏斌决定A股牛熊的三大因素

发布时间:2020-10-17 02:37:28 阅读: 来源:试压泵厂家

夏斌:决定A股牛熊的三大因素

中国首席经济学家论坛主席夏斌  夏斌曾说过“中国股市没理由不涨”,而从2007年到现在,股市从六千点降到两千点,而近期出现的一波行情似乎又让投资者看到了希望。影响股市涨跌的因素到底有哪些?在2014中国对冲基金高峰论坛上,夏斌先生以“2014经济金融形势和展望”为主题做了演讲。从总体趋势分析了决定A股牛熊的三大理由。

这个会的主题是对冲基金大会、绝对收益,都是围绕股市讨论问题,我想讲一下宏观经济与股市,长期以来也不研究股市,确实为了20分钟的时间也准备了两张纸,还是认真的对待股市谈一些看法。  熊市三大理由  一两年前我也说过,我说中国的股市没有理由不涨,对中国股市没有理由不具有信心。但严酷的现实告诉我们,从2007年六千点降到现在的两千点,一直在下降。这又怎么解释?抽象的书本知识怎么结合现在的现实解释这个现象?  我想谈一点观点,我认为应该增长,但为什么美国危机以后,特别是美国危机以后股市不振。我是从趋势从总体来分析,我不是从个股、行业股分析。为什么这么多年来我们从六千点低到两千点,我经过认真思考以后我认为三条理由。  第一条理由就是长期以来我们的内部交易、我们的犯罪违规代价太低,打击力度不狠,因为跟个别的机构投资者私下交谈,大家对这个体会,做假账的很多,忽悠老百姓、股民的很多。对这个打击不狠,犯罪成本不高,所以敢犯罪、敢违规。这是第一条理由。  第二条理由我们现在知道,中国经济增速正在从高速向中高速转换,中国经济现在处于换档期,这个现象从美国经济危机以来一直在发生。我们处于2007年宏观调控,2008年美国危机,2009年以四万亿为代表的一揽子货币供应,为了让所有老百姓认识整个供应资金的情况,我说中华人民共和国从1949年成立到2008年12月31日那天,全国统计货币供应47万亿,2009、2010、2011、2012年四季加起来累积多少?52万亿,加上2013年63万亿。前面59年47万亿,后面63万亿。全球需求减弱,中国内需增长受到一定的抑制,改革还在过程当中,在这样的背景下,过去大量投放的项目,有些表现为经营效益不好,有些营业收入减少,有些利润减少。自然这个时候你的上市公司股票就不好了,这很正常。最典型的,最形象的,比如说上市的水泥、钢铁大家可能更能感觉,我听外面人说生产一吨钢连一瓶高档矿泉水都买不了。所以这个过程当中我们看到的是大势,整个经济增速下滑,经济增长速度在换档,我们又是前期刺激政策的消化期,就是说原来这么多货币,现在要消化,消化就要付出代价。这是我讲的第二点。  第三点,是改革预期不到位。我私下跟一些很有理性股市上很有经验的人探讨,他们说中国经济增长很好,潜力很大,关键是当前的很多问题和矛盾,不改革是死路一条。讲要改什么?具体的措施是什么?不明白,改革预期不明朗。我怎么敢投呢?当然从中国未来的十年二十年我也是保持乐观的,我们存在着潜在的高增长的潜力,那是可能性。我们要变可能性为现实性,唯一的出路必须改革,没有改革是不可能的。  牛市三大理由  现在我们最近出现了一波行情,我专门抄下来,上证的指数7月15日2066点,9月15日2340点,两个月上涨了三百点,我也偶然看到报纸的标题,大家都很高兴,确实是好事。对于这个情况怎么看?怎么冷静分析?有人是因为房地产疲软,房地产资金没有出路,走到股市上去了。说没有道理,可能又有点道理,当然要量化分析就很难了,到底是原来炒房地产还是股票钱,这个很难分析。但从一般的常理分析,可能有一些道理,但就这个道理解释,股市行情好像又不既然。  这两年来证监会打击内幕交易、打击违规交易的力度加强了。经常报纸也看到罚款、行政处罚。我也被人家找关系找过,要求说情,被证监会逮着了。我从报纸上抄来的,我说2012、2013内幕交易的立案数量比2011年分别增长46%、79%。对于行政处罚的人员,这两年分别增长63%和247%,这就说明这两年的打击力度远远加强了。对一些不老实,对一些一个老鼠把一锅汤搅坏的打击,而且我也看到甚至处分了第16届主管发行委员会的发审委(委员)进行审查立案。这个也都是这一两年来证监会看到的问题狠狠打击手不软。这是一个因素。  第二个因素,前几年我前面讲的货币供应、泡沫风险、资产泡沫包括房地产,这些泡沫的风险,这些产能的过剩,经过这半年、一年甚至一年多以来,整个社会慢慢接受了,慢慢了解了。大家想想,前两年说房子还要涨、还要涨,你反对一下那是根本不可能的,整个社会舆论就说房价不停的涨,上海房价肯定超过香港,为什么?因为上海是国际金融中心,就这样的理论逻辑。那上海今后超过了香港战略金融中心,还有一个过程的,这怎么走过去?所以这和房价能那么简单的讲吗?今天讲房价都很心平气和,很多城市让你买,你也不买了,先看看。  前几年隐藏的各种风险,包括产能过剩的风险慢慢曝露了。慢慢的消化,有的也慢慢跌到底部了,有些公司上市公司,他的股价慢慢体现为亏损边缘,它的股价应该在什么水平,他的股价自然就表现了。跌到了底部。已经到了这个状况,自然稍微风吹草动有个概念就往上弹,这是很正常的事。这是第二个因素。  第三个因素,我们的改革红利在逐步的实现。比如说这一两年来,当然要完全实现是一个过程,我们不能要求太严,但我们要了解我们现在改革的红利在慢慢体现。比如说李克强总理讲的简政放权,现在非常明显,简政放权以后,大量的创业就业,一个企业五个人有多少人,有的考公务员的不考了自己创业,像淘宝网,这都不需要政府减轻你的就业了,你自己来吧。这样一来,咱们实事求是的说,为改革往前走,我们说改革快可能速度就有影响,速度影响社会担心的就是就业,但我们有些改革措施恰恰加快了就业,减轻了国务院关于就业的压力,因此这方面的红利自然就慢慢在体现。又比如说沪港通的改革,自贸区的改革,当然自贸区的改革效果体现很难。可能效果的体现不是大家所想象的一种方式。  这样一种效果的体现就是整个浦东,就是全国各地慢慢仿制慢慢把效益扩大到全国,不是就自贸区本身在统计数据上表现,他的交易量,他的资金进出口量。我今天不是主要讲这个问题,比如地方债的改革,从股市讲是一个利好。相近办法地方债自己还债,还不了卖地方资产也要还债,按市场经济原则。这样一来存量信息怎么解决?市场又明白了,市场明白了,股市涨的潜力就大了。现在改革政策措施一项一项出就好了。这是我要讲的,又比如说投资结构、经济结构在慢慢发生改善,二产和三产的关系等等,这个大家都熟悉。另外最近比如说近期国务院十个部委出台一个文件,关于加快健康和养老服务工程建设的指导意见。涉及到健康、养老、医疗、体育三个领域15类项目,项目有各种各样的指导意见。  要搞可以,用电用水的价格,按照居民用电用水不按照一般的企业等等的优惠政策,这些都是改革。无非就是说我们有时候在座的更关心的沪港通。其实方方面面的改革很多,而这些东西可能对新的领域、新的产业、经济增长新动力(310328)都慢慢在形成。  我想说最近的股市这波行情见好,两个月涨了三百点,涨了13%。什么理由?我也在思考。我前面讲过没有搞好的理由三个。  现在见好了,三个理由:第一个违规打击力度加强;第二有的问题曝露的比较彻底,正在慢慢消化;第三改革的效果在逐步的体现,预期在逐步的明朗。因此作为经济的晴雨表的股市,自然就会发生天气预报。当然,我讲到这里,我认为股市是超预期的,这波的行情有多长,从根本上还是要取决于基本面。也就是说取决于我们多年来积累的风险在怎么逐步的化解。  我刚才讲的是一块,其实我们风险很多,主要有房地产经济泡沫,它的风险正在慢慢化解。所以股市还是取决于改革进一步的力度和改革政策的真正落实。文件定的很好,这本经写的很好,到了下面的和尚能不能念好,能不能落实好,确实还有过程。所以我想说的就是,前面的风险怎么化解,下一步的改革到底怎么改,可能行情的基本面还是取决于这些。  改革会涉及一些利益的调整。这个利益的调整不仅仅是国务院有关部门间的利益调整,也涉及到企业之间的利益调整,有些行业严重的产能过剩,可能一下子通过改革他也不可能再如何的扩大规模了。有些企业代表的行业正在慢慢的崛起,比如说老龄化的产业,和我们在座所关注的战略性新兴行业,自然也会慢慢增长。因此体现在股市上,个股行情的调整变化恐怕也是一个不可或缺的趋势,会出现新的调整。这是我们今天股市有一波行情的时候,看到前程的时候,恰恰需要冷静的一面。(夏斌国务院参事中国首席经济学家论坛主席)

西藏同信证券高级投资顾问:2391点不是反弹高点  日前,西藏同信证券华中财富管理中心高级投资顾问凌睿智就A股当前行情和后市操作发表了自己的看法,以下是整理的访谈精华。  网友:对于A股走势强于外围的现象,你怎么看?  凌睿智:外围市场之前的上涨主要基于对美国为首的全球经济复苏的预期,目前来看并没有得到有效的验证和响应。而A股在下半年启动本轮反弹,对比其他市场的幅度,已经具有了一定的价值优势和避险属性。虽然短期受到外围的拖累,但中期来看,未必会跟随步入调整区间。  网友:沪指能过2400点吗?  凌睿智:2400点作为一个整数关口,心理暗示大于实际意义。指数目前的反弹历经了三个月,上涨幅度接近20%,其中并未有连续的较深的调整,在此位置积累了较多的获利盘,有震荡整理的需求。调整完成后仍然维持向上延续反弹的看法,2391.35点成为本轮反弹高点的概率极低。  网友:沪港通开闸后,对券商股有什么提振作用?  凌睿智:短期来看,由于A股的上涨和港股的回落,之前存在的AH价差进一步收窄甚至磨平,这样在一定程度上抑制套利资金快速进场的冲动。但中期来看,随着市场的进一步开放,双边的投资者带来的增量资金会进一步改善券商的收入,无疑是业绩提升的重要支撑。  网友:医药股近期走势较强,请问现在是否适合进入医药股?  凌睿智:近期由于埃博拉病毒的题材医药股出现集体发力,目前这轮炒作高潮已经接近尾声,并不是一个进入医药股的较好时机。但从中长期来看,医药股作为在经济转型期中较为确定的会持续保持增长的品种,后市仍然值得关注。理由是我们国家正在进入一个老龄化社会,医药费用的增长,会在较长时间内支撑医药股的业绩增长。基于这个逻辑,在细分领域,比较看好治疗心血管疾病等慢性病药物的细分领域。  网友:如何看四季度走势?  凌睿智:从基本面来看,本轮反弹是基于对改革红利释放、经济结构有效转型预期下所引发的,目前来看条件并未发生根本变化,四季度仍然维持反弹延续的看法。从技术面来看,指数三个月价量齐升的反弹后,已经突破了长期下降趋势线的压制,来到大箱体的上沿位置,在2400点附近进行整固后,理应看到更高的位置。(证券时报网)  海通证券:风格渐变重视中盘股崛起  我们认为,短期市场波动源于季节性下跌担忧和外围影响,是情绪变化而非基本面,就好比“有一种冷叫你妈觉得你冷”,似冷非冷。相比以往,今年四季度有些不同:政策继续偏暖、增量资金流入、盈利预期差收窄。策略上,我们建议维持高仓位,配置渐转中盘,如国企改革、体育、医药、环保等。  短期波折源于情绪波动,无需担忧。(1)与往年相比,今年四季度的政策背景不同:托底政策不间断,改革不断推进。2012、2013年中推出稳增长,四季度稳政策略有回收,M2同比增速下降和利率上升是验证。今年托底政策缓慢逐步推进,房贷政策放松和央行再度下调回购利率显示政策继续偏松。此外,改革在加速推进中,上周中央深改组派出8个小组赴地方,调研国资改革。(2)市场环境不同:本轮行情是增量资金主导的趋势市。2012、2013年是存量资金博弈,场内资金卖出对市场影响明显。而今年7月以来,证券市场交易结算资金余额、融资余额、QFII/RQFII规模均在增长,显示新增资金不断涌入股市。(3)微观盈利不同:过去下跌的业绩号角,今年可能吹不响。2012、2013年三季报显示,创业板、中小板的盈利预期差大。而今年三季度创业板、中小板指的盈利预期差预计将有收窄。  风格渐变中,重视中盘股崛起之势。(1)情况已渐变,行情从小盘向中盘扩散。统计今年以来各种风格指数涨跌,很容易发现小市值、高市盈率品种涨幅更大,但这种差距主要是在本轮行情启动前发生。年初至7月22日,小盘股指数涨幅为8.3%,中盘、大盘为0.2%和-6.4%;高市盈率指数涨幅为11.1%,中、低市盈率指数为-0.5%、-1.4%。而7月22日至今,中盘股、中市盈率指数涨幅为18.1%、17%,与小盘、高市盈率的20.9%、21.2%差距显著缩小。这是因为,本轮行情之前A股是存量资金博弈,资金选择市值小、概念多的小盘股、高市盈率股,但真正有增量资金入场时,有业绩的中盘股、中市盈率股逐渐受到青睐。(2)中盘崛起:从微笑线到抛物线。A股市值前1%、1%-10%、后90%公司分布呈微笑线,美、日等成熟市场则为抛物线,中盘崛起是趋势。海外经验显示,中盘崛起有三条路径:市场国际化、产品多元化、兼并收购。对比美日,A股中盘崛起有两个方向:一是消费、科技类通过三条路径保持收入持续快速增长,二是传统领域改革焕发新生机。  策略上,我们认为无需降低仓位,可以逐渐调整结构。“妈妈觉得你冷”不是真冷,因此无需恐慌。10月仍是政策密集期,仍以政策为投资主线。步入四季度需着眼下一年投资,可以逐渐调整持仓结构。市场风格演绎的方向应该是中盘崛起,结合政策主线和市场风格,建议配置国企改革、体育、医药、环保等。(证券时报网)

申银万国:2400点以上阻力较大  节前市场先抑后扬,节后小幅冲高回落,短期市场有望维持强势,但2400点上方阻力较大。 经济疲弱,政策升温,短期有望助推市场维持强势。1)本周进入9月及三季度经济数据公布期,经济不及预期的风险已经释放,根据申万宏观预测,9月数据环比有望改善。 2)近期政策托底力度明显加大,我们认为一方面可能加大市场对政策理解的分歧,所谓的稳增长和微刺激已经游走在新旧模式之间的边际地带,尤其国庆期间房地产政策和地方债政策相继出台,发出了不是那么符合转型方向的信号,市场分歧有所加大;另一方面,从当前政策倾向来看,稳增长又占上风,短期风险回落,市场有望继续保持强势,但长期来看越晚出清,大底也可能越迟到来。短期市场对四中全会的改革预期仍较高。3)转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后,情况逐渐好转,但信心严重不足,进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段,向下已不必悲观,向上还缺乏持续动力,可能有较长时间维持区间震荡格局。  关注大幅净减持,关注沪港通实质效应。1)资金分流效应仍有,但冲击不大,关注四季度节奏会否影响扩容预期。2)8-9月连续两月二级市场股东净减持猛增值得警惕。3)9月市场风险溢价如期趋稳,我们认为经济下行已有反映,政策升温提升短期风险偏好,市场对四中全会预期较高,因此后续风险溢价仍有小幅回落空间。4)资金继续净流出,天量能否重现并维持有待观察,关注沪港通实质效应。。  强势上攻,2400点以上阻力较大。短期市场维持强势,有望向上挑战2400点,不过一方面前期高点2444点阻力较大,另一方面3478点以来下降通道的有效突破非一日之功,因此上方2400-2450点区间阻力较大。  证券分析师本周上证指数核心波动区间判断(2350,2400)。(申银万国)  浙商证券:低估值蓝筹板块更具价值  产业链数据综述  1、上市公司质量提升有利于A 股市场股权风险溢价下降、估值水平提升。10月17日证监会正式发布《上市公司退市的若干意见》,结合即将推出的“沪港通”,我们认为A股市场中上市公司的质量有望明显提升。一方面,退市制度的完善以及未来IPO 注册制的实施,质地不良的上市公司有望快速退出市场,同时不断增加的上市公司能够强化竞争而出现“质优取胜”格局。另一方面,随着“沪港通”的开通,A 股市场将进一步衔接国际市场,使得投资者对于上市公司价值评判、估值理念和公司治理上将有合理的变化,进而具有高质量的上市公司更能获得国际投资者的欢迎。基于此,随着A 股上市公司总体质量的不断提升,A股上市公司诸如“黑天鹅”式的非系统性风险有望下降,使得A 股市场整体的股权风险溢价有下降的空间,最终带来整体估值水平的提升。  2、产业链数据简评:(1)上周30城市商品房成交约474.6万平方米,创年内新高。  随着“930”《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》在商业银行中相关细则的落地,市场观望情绪逐步缓解,使得商品房成交进入我们所预判的(即由“限贷”趋松促进的)“提升”阶段。上周30城市商品房成交约474.6万平方米,环比上升57%,其中一、二、三线城市成交面积环比升幅分别为110.6%、48.6%和42%。(2)动力煤、螺纹钢和水泥价格初现企稳迹象。尽管9 月的PPI 显示采掘业和原材料的价格下滑加快的态势,但从10 月以来的3 周数据显示,动力煤、螺纹钢和水泥价格均有一定程度的回升,显示价格的低位企稳,预判其背后的主要原因在于基建投资的进一步强化和房地产投资的逐步企稳。(3)BDI 连降5周至944点。近期BDI 走弱符合我们之前的预期,即世界经济复苏趋于复杂,美日欧与俄罗斯之间的制裁与反制裁措施,均将影响BDI 指数的走势;与此同时,反映国内出口运价的CCFI 和SCFI 指数亦出现明显的震荡,体现当前国内出口仍存在一定的不确定性,秋季广交会或有进一步提示。  行业配置建议  本周A股市场仍将是震荡的一周,低估值蓝筹板块更具有抵抗震荡的价值。“定向”调控强化、宏观经济数据公布和新股申购将是本周A股市场震荡的重要原因。近期多部委“稳投资”措施的出台以及上周五央行超2000亿流动性定向商业银行的传言,表明管理层在动态强化宏观经济回升的动力,预期利好A 股市场。同时,我们预判即将公布的9月及3季度的宏观经济数据有望呈现“总量触底、边际改善、结构优化”的格局,在“定向强化”的背景下,4季度宏观经济趋稳的概率在上升;另一方面,本周新股申购会适当分流资金,或将给大盘带来一定的不确定性,但已不是市场的主要矛盾。  在本周随着滞后的宏观经济数据公布、新一批IPO 申购对市场的影响趋于完结,结合未来两周内3季报的披露完毕,我们预计A 股市场整体风险有望触顶回落,无需恐惧。(浙商证券)

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